La mora: manual completo

¿Quién carga con la deuda?

Con una "abrumadora" mayoría, como dijo Reuters, los inversionistas privados solicitaron el 1° de octubre la declaración de moratoria de los bonos Brady de Descuento ecuatorianos y el pago acelerado de su capital e intereses... ¿A qué se debió esa decisión? ¿Fue realmente prevista por el gobierno ecuatoriano? ¿No podría ser que fuera provocada por el gobierno? ¿Y quién estuvo detrás? ¿Qué papel jugaron el FMI y los Estados Unidos? Este es nuestro tema central, el más completo tratamiento que la prensa ecuatoriana, general o especializada, haya dado a esta crucial coyuntura. Además, incluimos un esquema de una posible renegociación de la deuda externa.

La aceleración de pagos, solicitada por la mayoría de los tenedores de bonos Brady de Descuento, es un mecanismo legal mediante el cual, si se da algún evento que hace prever que un deudor no va a poder pagar en el futuro, el acreedor pide que le paguen de inmediato. La aceleración de pagos es un negocio pésimo para cualquier deudor, pues transforma en deuda vencida -pagadera a la vista-, cualquier instrumento que tenía que ser pagado a plazos. En este caso, el bono de Descuento cuyo pago se programó a 30 años plazo, con 30 de gracia, se convirtió en pasivo exigible a la vista, por un monto de US$ 1.435 millones, correspondientes a capital no pagado. La decisión es un castigo muy duro para Ecuador, que se toma para evitar que alguien más en las economías emergentes, tenga incentivos de no pagar, según han dicho los mismos inversionistas privados.

Cuando se pide la aceleración de pagos de un instrumento Brady, las leyes contractuales de estos bonos activan una cláusula de "cross default", que hace posible que se exija el pago a la vista de los demás bonos: PAR, PDI, IE, por US$ 4.495 millones e incluso de los Eurobonos, por US$ 500 millones. Por lo tanto, hay la posibilidad de que los tenedores de estos instrumentos notifiquen al agente pagador, el Chase Mannhattan Bank, y este al gobierno ecuatoriano, la demanda de pago vencido de estos títulos.

Según el perfil de vencimiento del Plan Brady, el primero que amortizaba era el PDI, recién a partir del 2001. Cuando el gobierno abrió la puerta de la moratoria, el 28 de agosto, al diferir los pagos de intereses sobre PDI y Descuento sin una estrategia concertada con los acreedores, abrió la posibilidad de que se declare vencida y pagadera a la vista toda la deuda Brady (que totaliza US$ 5.890 millones de capital) y los eurobonos. Puesto que el país no tiene capacidad de pago, existe la posibilidad de que se inicien los litigios, con el consecuente embargo de activos del sector público. Aun sabiendo el riesgo que se corría, el gobierno no sólo difirió el pago de intereses sobre los bonos PDI y Descuento el 28 de agosto, sino que quemó 30 días de gracia sin ponerse de acuerdo y sin presentar propuesta alguna y anunció el pago de intereses sólo de los PDI, por US$ 52 millones, el 26 de septiembre.

Sin haber desplegado una tarea de lobbying con los inversionistas privados (ver p. XX), el gobierno se jugó por intentar convencer al menos a un 25% de tenedores de bonos, en apenas cuatro días, de que apoyen la tesis de cobrar el colateral de los bonos Descuento, pero no lo logró. Un reporte técnico de Lehman Brothers publicado el 1° de octubre, señala que el gobierno requeriría juntar las voluntades de 50% de los tenedores para revertir legalmente la moratoria y la aceleración de pagos, por lo cual se considera que la situación es irreversible.

DEUDA PÚBLICA: UNA CARGA INSOSTENIBLE

A los ojos del mundo ha quedado muy claro el sobreendeudamiento ecuatoriano y la insostenibilidad del esquema de pagos vigente, por lo que fue un muy buen punto de partida para proponer un acuerdo amigable, "de buena fe" para la reestructuración. Los argumentos son convincentes: la relación deuda pública/PIB de 115% en 1999 se proyecta aún mayor para el año 2.000, cuando los estándares internacionales recomiendan niveles no superiores al 45% para no comprometer la capacidad de crecimiento del país.

De un total de US$ 13.300 millones de la deuda pública externa (al 30 de junio de 1999), un 44% está estructurada como bonos Brady (siendo los más significativos los PDI) (Cuadro 1). A esta estructura se suma el monto de la deuda interna, que a septiembre de este año bordeaba los US$ 2.800 millones, alimentada por el actual gobierno en US$ 1.100 millones sólo por los bonos destinados a la AGD para el salvataje financiero. Paradójicamente, el mismo gobierno que negoció el Plan Brady, el del Arq. Sixto Durán Ballén, y que proclamaba que se proponía "optimizar el endeudamiento público" y establecer una "unidad técnica de planificación financiera" para evitar el sobreendeudamiento, llevó la deuda interna de US$ 115 millones en 1992 a US$ 1.180 millones en 1995 (y no solo por el conflicto armado con Perú, sino también por gasto corriente). El servicio de la deuda interna está tan concentrado en el corto plazo que representa pagos por US$ 1.102 millones en 1999, superiores al servicio de la deuda externa, que totalizaba US$ 1.076 millones antes de la solicitud de pago acelerado de los Brady.

Cuadro 1

También con anterioridad a este intento fallido de reestructurar amigablemente la deuda Brady, el peso de los pagos del servicio de la deuda pública en el presupuesto del Estado en el año 2000 llegaba al 54% del gasto total, pues constituían US$ 1.302 millones por deuda interna y US$ 1.107 millones por deuda externa, un monto de pagos insostenible. Con el fracaso del intento de reestructuración de septiembre, si se aplica la aceleración del pago de toda la deuda Brady y Eurobonos, el servicio de la deuda externa significaría: el monto adeudado --por capital e intereses-- a gobiernos, organismos internacionales, proveedores, convenios originales con el sector privado, por un monto aproximado de US$ 1.000 millones, a lo que se sumarían US$ 6.390 millones pagaderos a la vista. Como el país no tiene esos recursos, se aplicará la filosofía del presidente Mahuad (filosofía que se espera que no la sigan los contribuyentes con el Servicio de Rentas Internas): "se paga lo que se puede" y "no se debe lo que no se tiene", principios de su anuncio al mundo realizado en cadena nacional el 26 de septiembre, al comunicar el pago parcial de intereses Brady. Pero para el Ecuador, esto significa enfrentar litigios y posibles embargos, como se verá en los artículos a continuación.

Con todo, es posible que, como dejan entrever las autoridades ecuatorianas, todo haya sido hecho a propósito, de manera que el Ecuador ahora no tiene que atender vencimientos y los tenedores de bonos van a tener que sentarse a negociar.